「兴证固收.利率」隔夜十年新低,债市全面走牛——利率回顾(2019.7.1-2019.7.5)

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投资点

DR/R001从周二到周四跌破1%,隔夜基金的宽松甚至超过了2015年的“大涨”期,但7天的基金利率仍然高于2015年。在上个月的经纪事件发生后,中央银行实施了大量流动性,试图通过降低流动性溢价来对冲信用风险溢价。在短期内,资金存入银行间市场,半年后合并的季节性影响合并,导致隔夜利率。新低。本周的流动性泛滥更可能是由临时因素造成的,可能无法反映央行的政策意图及其理想的利率水平。本周,央行暂停了逆回购操作,逆回购的流动性为3400亿。

上周末有两个重要消息:在G20会议上,美国表示不会继续征收关税,中国和美国重启贸易谈判; 6月PMI数据显示需求和产量仍然疲软。周一,长期债券收益率上升然后下跌。全天是190210年下跌0.75个基点,这意味着G20会议仅对债券市场造成短期看跌。积极的基本面和资金面仍然是当前债券市场的逻辑。隔夜利率在周二触及新低。总理在达沃斯论坛上提到“定向降准”以引爆市场情绪。降低甚至降低利率的预期将再次开始。 190210下跌4.4个基点。周三和周四,债券市场继续沉浸在“大水”中,收益率继续下滑。上周五,资金略有收紧,官方媒体表示货币政策坚持稳定方向,长期债务略有调整。同一天,210上涨1.5个基点。 10年期国家开放活跃债券190210和10年期国债活跃债券190006均下行5.5个基点。

风险警告:基本变化超出预期;监管政策超出预期

报告正文

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资助面:非常放松

流动性稳定“续集”+月初的季节性影响,资金面貌极为宽松。 DR/R001从周二到周四跌破1%,隔夜基金的宽松甚至超过了2015年的“大涨”期,但7天的基金利率仍然高于2015年。在上个月的经纪事件发生后,中央银行实施了大量流动性,试图通过降低流动性溢价来对冲信用风险溢价。在短期内,资金存入银行间市场,半年后合并的季节性影响合并,导致隔夜利率。新低。本周的流动性泛滥更可能是由临时因素造成的,可能无法反映央行的政策意图及其理想的利率水平。本周,央行暂停了?婊毓翰僮鳎婊毓旱牧鞫晕?3400亿。

Shibor和存款单的发行率继续下降。本周,Shibor3M下跌10个基点至2.61%,3个月存款单发行率从19个基点下降至2.97%。货币市场的流动性对存款 - 销售市场来说是松散的。存款 - 存储市场的结构差异值得关注。本周,低级存款证的发行仍然很困难。存款证的AA-AAA利差继续大幅上升。承包商事件带来的信贷分层和不同银行之间债务负债的多样化是不可逆转的。

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2

主要市场:需求利润率更高

本周,新发行的利率债务为2032亿元,净利率债务为1148亿元。本周发行政府债券1062亿元,政府债券707亿元,地方债券263亿元。地方债券发行量急剧下降导致利率债券净供应量大幅减少。

需求幅度越来越大。在农业债券方面,全年的倍数在1年,3年,5年和7年增加,10年的倍数下降。就债务而言,5年和10年的倍数有所增加,1年和3年的倍数略有下降。就国债而言,各期间的倍数按季增加;三年和七年期间计息政府债券的需求强劲,观众的倍数明显高于上个月。整体而言,由于宽松资金放松,叠加利率债券的净供应量急剧下降,一级市场的需求转为强势。

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二级市场:资本泛滥+总理退出,债券市场全是牛市

资金泛滥+总理要求降低存款准备金率,债券市场已全面消失。上周末有两个重要消息:在G20会议上,美国表示不会继续征收关税,中国和美国重启贸易谈判; 6月PMI数据显示需求和产量仍然疲软。周一,长期债券收益率上升然后下跌。全天是190210年下跌0.75个基点,这意味着G20会议仅对债券市场造成短期看跌。积极的基本面和资金面仍然是当前债券市场的逻辑。隔夜利率在周二触及新低。总理在达沃斯论坛上提到“定向降准”以引爆市场情绪。降低甚至降低利率的预期将再次开始。 190210下跌4.4个基点。周三和周四,债券市场继续沉浸在“大水”中,收益率继续下滑。上周五,资金略有收紧,官方媒体表示货币政策坚持稳定方向,长期债务略有调整。同一天,210上涨1.5个基点。 10年期国家开放活跃债券190210和10年期国债活跃债券190006均下行5.5个基点。

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国债期货:价格先涨后跌,

在本周的前两个交易日,T1909在资金的催化下和总理的讲话中收获了两条大阳线。在周三和周四,它表现出高度盘整的趋势。周五,该基金紧闭。在未平仓合约方面,T1909前三个交易日的头寸增加,长期进入的迹象明显。从交易头寸来看,市场交易情绪在周二最为热烈。

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4

点差分析:曲线通常平行向下移动

术语传播:曲线一般向下移动

本周,国债10-1的差距缩小了1个基点至57个基点,而国开10-1的利差则持平于89个基点。各期利率呈现全面下降趋势,曲线形态变化不大。一方面,货币宽松的现实已经降低了短期利率。另一方面,总理讲话引发的货币宽松政策导致中长期利率出现下行趋势。 “现实”和“期望”共同导致曲线平行向下移动。

品种传播:国债优于国开

本周3年和10年的隐含税率略有上升,这意味着3年期和10年期国债的表现好于该国。五年期间隐含税率的大幅上升主要是由于国务院发行新债券导致估值跳升,并未反映市场的真实趋势。本周,本地债券发行量从之前的3000亿元大幅萎缩至人民币263亿元,大大缓解了对银行的资本占用,银行利用盈余资金分配政府债券。

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风险警告:基本变化超出预期;监管政策超出预期

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20190629这个消息很平静,长期债务在一个狭窄的范围内波动

20190622国内外共振松散,曲线陡峭

20190615预计基本面将重复,收益率先是

分析师声明

注:根据该报告,兴业证券工业和经济研究所的研究报告已公开发布。报告的详细信息和相关的风险警告在完整报告中有详细说明。

证券研究报告:《隔夜十年新低,债市全面走牛利率回顾(2019.7.1-2019.7.5)》

发布时间:2019年7月6日

报告发行机构:兴业证券股份有限公司(被中国证券监督管理委员会收购的证券投资咨询业务)

本报告的分析师:

黄卫平SAC执业证号:S0190514080003

左大勇SAC执业证号:S0190516070005

研究助理:罗玉强

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